La dimension structurelle du financement des sociétés non financières et des ménages de la zone euro

La structure de financement du secteur privé non financier joue un rôle central dans la transmission de la politique monétaire à l’économie réelle et dans la capacité de résistance aux chocs de l’économie. Contrairement aux États-Unis, où le financement de marché joue un rôle prépondérant, le secteur privé non financier de la zone euro recourt essentiellement aux banques pour financer ses dépenses. La part des prêts bancaires (ou consentis par des IFM) dans le stock total de financement externe des sociétés non financières (SNF) a fortement diminué dans la zone euro depuis 2007. En termes de stocks, les prêts bancaires constituaient 12,4 % du financement externe des SNF au troisième trimestre 2017, soit 4,1 points de pourcentage de moins qu’en 2007. Dans le même temps, la part des prêts bancaires dans le financement par endettement des SNF ressortait à 27,7 % au troisième trimestre 2017, soit 9,2 points de pourcentage de moins qu’en 2007. La part des prêts bancaires dans le financement externe et le financement par endettement des SNF ainsi que la diminution de cette part sont beaucoup plus importantes lorsqu’on exclut le financement intra-sectoriel. Selon cette mesure, la part des prêts bancaires ressortait à 44,9 % du financement par endettement des SNF en 2017, contre 59,5 % en 2007. Le recul du financement bancaire des SNF observé entre 2007 et 2017 est essentiellement lié aux évolutions de la structure de financement des grandes entreprises. En revanche, les petites et moyennes entreprises (PME), qui constituent la base de l’économie de la zone euro, continuent d’être financées essentiellement via le crédit bancaire. Au troisième trimestre 2017, les titres de créance émis par les SNF, les prêts des non-IFM et les prêts du reste du monde représentaient au total 13,0 % du financement externe et 29,2 % du financement par endettement des SNF. Par rapport à 2007, leurs parts dans le financement externe et le financement par endettement des SNF ont augmenté de 4,0 et 9,1 points de pourcentage, respectivement. Les prêts des non-IFM et du reste du monde recouvrent notamment les prêts consentis par les entités à vocation spéciale (EVS) à leur société-mère, que ces filiales financent par l’émission de titres de créance. Les actions cotées, les actions non cotées et les autres participations émises par les SNF représentaient, pour leur part, 55,4 % du financement externe des SNF au troisième trimestre 2017. Leur part cumulée est globalement inchangée par rapport à 2007, l’effet baissier du niveau moins élevé des prix des actions étant contrebalancé par les émissions nettes d’actions et par la hausse des bénéfices non distribués durant la crise.

Aveuglement moderne

Vous avez déjà assisté à ces couchers de soleil si particuliers ? Ceux où la lumière semble diffuse, comme noyée sous un étrange brouillard ? Chaque fois que je contemple cette lumière fuligineuse, je me dis que l'avenir ressemblera peut-être à ça. Déjà, sur la majeure partie du globe, il n'est plus possible de contempler la voie lactée, en raison de la pollution lumineuse. Et du fait de la pollution de l'air, le ciel n'est presque plus visible dans certaines grandes villes. Dans les métropoles chinoises, le brouillard est tel qu'il est quasi permanent et ne permet pas de voir à plus de 100 mètres.

Et cette perte de vue progressive est bien plus que physique. Il me semble que plus notre société devient celle de l'information, moins nous comprenons cette dernière. Saoûlés que nous sommes par les divertissements et la vitesse de l'information, nous comprenons - et pire, regardons - de moins en moins le monde qui nous entoure. 

Alors j'aimerais dédier ce blog au regard et à la réflexion. Voyez-le comme un îlot, une pause au milieu de l'agitation ambiante. Un endroit où réfléchir posément et se poser les bonnes - ou même mauvaises - questions.

Si vous souhaitez comme moi prendre à nouveau le temps de regarder autour de vous, soyez les bienvenus en mon humble demeure virtuelle ! :)